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股市和基金业有望迎来良性互动的新阶段

最新高手视频! 七禾网 时间:2018-09-13 11:49:48 来源:和讯基金

2018年,A股市场28岁,即将步入而立之年。在过去20余年间,A股市场“牛短熊长”,与海外成熟市场相比,牛熊切换周期更短。据Wind资讯显示,A股牛市的平均持续时间仅21个月,而美股牛市平均可持续64个月,3倍于A股市场;同时,A股熊市平均持续为28个月,而美股仅19个月。


注:时间从1998年7月-2018年6月,“牛市”为持续上涨超20%的时间段,“熊市”为持续下跌超20%的时间段(Wind资讯,中欧基金整理)


与经历了200多年发展的海外成熟市场相比,国内A股市场当属名副其实的“新兴股票市场”,成长过程难免曲折。在中国股市建立之初,各项机制尚不健全,市场套利机会较多,短期交易相比长期兴发娱乐官网手机版而言更易获利,“短炒”也因此成为早期市场的主流方式之一。


然而,随着市场机制的不断完善,如今A股生态环境已发生明显的变化。无论是上市公司质量、市场整体估值水平,还是兴发娱乐官网手机版者结构、行业监管政策等都在不断改善,A股市场正日趋成熟。未来,“牛长熊短”的时代将渐行渐近!


三大因素改变A股生态,“牛长熊短”条件逐步具备


1、优质企业供给增加


2000年后,中国证券市场不断扩容,民企逐渐取代国企成为上市的主力。随着各行业龙头企业的纷纷上市,A股上市公司的质量逐步提升,更为A股兴发娱乐官网手机版者提供了丰富的优质标的。Wind数据显示,2002年上市公司中ROE(净资产收益率)大于15%的企业仅为52家,而到了2017年则增至677家,增速超过10倍!


2、历史估值低位,投机向兴发娱乐官网手机版转变


随着市场化程度的不断提高,A股的整体估值也逐步与海外成熟市场接轨。截至2018年7月,上证综指估值在过去20年中下降了68%,同期SP500指数下降19%,A股市场估值已经低于美国股市。即使对比全球股市,A股的估值水平依然处于低位区。


注:估值计算包含负值,数据来源:WIND资讯,中欧基金整理


3、机构兴发娱乐官网手机版者占比不断提升,兴发娱乐官网手机版更趋长期理性


A股的兴发娱乐官网手机版者结构发生了显著变化。2003年,机构兴发娱乐官网手机版者持股比例仅为4%,而到了2017年,这一数据已逐步提升至46%。未来,A股市场的机构兴发娱乐官网手机版者占比还将进一步提升,外资机构将在其中扮演重要角色。


2017年,A股经历四次闯关最终成功纳入MSCI指数,并在今年8月纳入权重提升至5%。截至2017年末,境外兴发娱乐官网手机版机构持有A股市值约8860亿元,在流通市值中占比2%,且增长态势迅猛。未来,市场上长期理性的机构兴发娱乐官网手机版者占比或将越来越高。


数据来源:天风证券,Bloomberg


两大因素影响未来股市:资产管理新规和个人养老税优政策


2018年4月,央行联合三会和外汇局发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,规定金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理,对非标兴发娱乐官网手机版将加强限制,金融机构不得承诺保本保收益,并应当向兴发娱乐官网手机版者传递“卖者尽责、买者自负”的理念,打破刚性兑付。


资产管理新规的推出对股市产生重大影响,投入刚兑产品的几十万亿资金也将进行重新配置。注重安全性的资金可能会转向货币基金、银行存款等收益较低的产品,而追求较高收益的则会选择净值化金融产品。从全球经验来看,股票型公募基金是高风险高收益偏好兴发娱乐官网手机版者的最佳选择,因此资产新规的推出必将挤出部分资金进入股票基金,并推动主动型价值兴发娱乐官网手机版大发展。


个人养老税优政策将推动个人养老金兴发娱乐官网手机版大发展


目前,我国养老形势十分严峻。人口老龄化加速、抚养负担重。相对于其他发达国家,我国处于“未富先老”的局面,养老资金储备严重不足。为缓解危机并推动个人养老金的发展,今年4月国家推出了个人养老税收优惠政策。个人如果参与养老兴发娱乐官网手机版,当期的税收可递延至退休之后再缴纳,相当于稀释了个税,达到减税效果。


海外经验表明,个人养老税优政策可以极大的推动个人养老账户的建立和发展,以及个人养老金市场的爆发式增长。以美国为例,1974年《雇员退休养老保障法案》推出,建立了个人自愿参与、国家提供税收优惠的养老保障体系。税收优惠政策的推出和免税额度的多次上调,极大激励了美国国民参与第三支柱个人养老账户的积极性。截至2017年末,IRA计划资产规模达到8.9万亿,占美国养老金总规模的29%,占GDP的比重约49%,约有34%的美国家庭参加了IRA计划。


资料来源:中金公司,中欧基金整理


个人养老兴发娱乐官网手机版将为市场带来大量长期稳定资金


在美国市场,个税递延政策使得以IRAs计划为代表的个人养老金市场快速壮大,成为美国共同基金和资本市场最主要的资金来源。但账户建立初期,养老兴发娱乐官网手机版也并非一帆风顺。个人兴发娱乐官网手机版者普遍缺乏兴发娱乐官网手机版经验,不具备资产配置的能力,导致兴发娱乐官网手机版时要么过分保守,要么过分激进,难以获得理想的兴发娱乐官网手机版回报。


幸运的是,1996年美国富达基金针对个人养老兴发娱乐官网手机版困局,推出了养老目标日期基金(TDF),从产品设计上解决了兴发娱乐官网手机版者面临的资产配置难题。这类基金可根据生命周期,自动调整资产配置比例,从而满足兴发娱乐官网手机版者各阶段的风险收益偏好。


养老目标日期基金多以退休日期命名,比如2035目标日期基金就是针对2030年到2040年之间退休的兴发娱乐官网手机版者设立。兴发娱乐官网手机版者只需选择与自己退休日最接近的基金即可,这大大减小了兴发娱乐官网手机版难度,使得兴发娱乐官网手机版者无需学习和了解关于兴发娱乐官网手机版的复杂知识。


由于目标日期基金兴发娱乐官网手机版简单且盈利体验较好,2006年美国在养老金改革法中,将目标日期基金设定为个人养老账户的默认选项。截至2017年末,美国养老目标日期基金总规模超出1万亿美元,且自1996年以来连续22年实现每年净流入,深受兴发娱乐官网手机版者认可。此外,美国 IRAs 账户中约有48%的资产投向了包括TDF在内的公募基金,规模达到4.3万亿美元。长期稳定的养老资金注入,推动了美国股票市场的稳定健康发展,更进一步推动市场参与者兴发娱乐官网手机版理念和策略的转变。这一时期美国涌现出彼得林奇、巴菲特等一大批兴发娱乐官网手机版大师,长期价值兴发娱乐官网手机版、买入并持有的兴发娱乐官网手机版策略盛行。


当下,我国个人养老税收优惠政策允许个人每月享有1000元(或月工资6%孰低)人民币的税收优惠额度。假设未来有两亿人开立个人养老兴发娱乐官网手机版账户,平均每月投入500元,那么每年个人养老账户的总额会增长1.2万亿,而且会不断累积,发展空间巨大。今年8月6日,我国批准了首批14只养老目标基金,中欧基金等14家基金公司入选,为中国人的养老兴发娱乐官网手机版提供了合适的产品选择。


养老目标基金的推出,有助于加速推动中国第三支柱的建设和个人养老金市场的发展壮大,未来中国的公募基金行业和股市也因此受益,迎来大量长期稳定且源源不断的资金注入。股票、基金等品类的兴发娱乐官网手机版管理将更加立足于基本面研究,真正秉承长期兴发娱乐官网手机版价值理念。同时,中国股市经过最近几年的调整,已经处于估值低位,这为养老资金的入市提供了良好机遇。随着股市生态环境的向好发展,未来股市或将迎来牛长熊短的新阶段,股票型公募基金也有望和股市形成良性的互动,迎来大发展。


责任编辑:王雨帆

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